新能源车渗透率保持快速提升势头，新能源车险成为车险增长主要推动力，我们预计2030年新能源车险保费接近5000亿元（人民币，下同），占比达到38%。

  10月新能源车零售渗透率为52.9%，已连续四个月突破50%。随着新能源车渗透率的持续提升，新能源车险占车险保费的比重呈上涨的趋势，新能源车险成为推动车险增长的主要动力。我们预计新能源车险保费2024年/2025年分別接近1500/2000亿元， 2030年接近5000亿元，对应2025-30年CAGR为20%；预计2030年新能源车险保费占整体车险保费的比重达到38%。

  新能源车险相比传统燃油车保险，车均保费更高，但同时赔付率更高，现时处于承保亏损状态。财险公司在新能源车险业务上面临需兼顾增长与盈利的挑战。新能源车险赔付率高主要由两方面因素造成：1）出险率高，2）案均赔付规模较高。新能源车零整比较高，维修成本比较高，以及用于营运的比例较高。

  我们认为新能源车企在发展车险业务上具有独特的优势，但也面临一定的困难，车企与财险公司加强合作和融合，仍是双赢的选择。新能源车企在发展车险业务上具有数据优势、服务入口优势，以及通过车险的反馈机制改进车身和配件设计。除了在专业经验、数据积累和业务系统上的欠缺，车险对于规模经济也具有较高要求。虽然新能源车企有能力筛选最为优质的客户，但拒保或转介驾驶行为有待改进的客户也可能会影响品牌形象。

  新能源车险参与方2：新能源车改变了保险中介竞争格局，车车科技把握新能源车险入口。

  对于新能源车，车企App逐步成为销售渠道、售后服务，与客户交互的入口。车车科技顺应新能源车险的发展的新趋势，与新能源车企进行前瞻性战略合作，深度连接新能源车企与保险公司，从而把握新能源车险的入口。我们预计如果新能源车险在未来实现承保盈利，公司作为新能源车险入口的价值将显著提升。

  新能源车险参与方3：新能源车险盈利曙光初现，龙头险企在新能源车险上竞争优势突出。

  3家车险龙头2024上半年合计占据新能源车险市场占有率为75%，较车险CR3高出6个百分点。人保财险在新能源家自车上已经实现承保盈利，我们预计公司跟着时间推移和规模效应进一步显现，人保财险新能源车险赔付率有望呈下行趋势，整体综合成本率向燃油车靠拢，并成为承保利润的增长点。新能源车企与保险公司加强合作，共同努力降低新能源车险的赔付率，减轻消费者保险支出负担，促进新能源车销售，将带来双赢的局面。

  随着新能源车渗透率的持续提升，新能源车险占车险保费的比重呈现上升趋势，新能源车险成为推动车险增长最主要的动力。

  从车均保费来看，新能源车明显高于传统燃油车。根据中国银保信发布的数据，2023年內地新能源商业车险的车均保费为4003元（人民币，下同），而燃油商业车险的车均保费为2316元。我们以新能源车车险保费和承保车数来计算车均保费，2021年受车险综改的影响车均保费较2020年显著下降，但2022年有所回升，2023年以来保持稳定。

  2020年9月，银保监会印发了《关于实施车险综合改革的指导意见》，放开自主定价系数浮动范围，优化无赔款优待系数，车均保费较改革前平均下降20%。车险综改将商车险产品的附加费用率上限由35%下调至25%，而针对新能源汽车的附加费用率则逐步降低至15%。

  由于新能源汽车与传统燃油车在成本结构和风险特征上存在比较大差异，为进一步契合新能源车的特点，监管出台新能源车险专属条款。2021年12月，中国保险行业协会正式对外发布了《新能源汽车保险商业保险专属条款（试行）》。新能源车专属条款针对新能源汽车的特性，扩大了保障范围，特别是对“三电”系统（电池、电机和电控）的保障，有助于保险公司精准定价。

  2024年4月，金融监管总局发布《关于推进新能源车险高水平发展有关工作的通知（征求意见稿）》，将新能源商业车险自主定价系数范围由0.65-1.35区间扩大为0.5-1.5区间。2024年9月，保险业新“国十条”提出：“以新能源汽车商业保险为重点，深化车险综合改革。”政策支持有望推动新能源车险的高质量健康发展。

  新能源车险迅速增加，占车险比重呈上涨的趋势。随着新能源车渗透率提升，以及新能源车均保费高于传统燃油车，新能源车险保费保持迅速增加，2020-23年CAGR达到65%。2023年新能源车险保费达到1000亿元，占整体车险保费的比重达到11.5%，较2022年上升3.6个百分点。

  我们预计到2030年新能源车险保费将接近5000亿元，占车险比重接近40%。

  根据2024年2月，中国电动汽车百人会成果发布会暨百人会论坛（2024）专家媒体交流会上公布的预测，新能源汽车市场占有率在2024年将接近40%，2025年接近50%，2026年超过50%，预计到2030年，中国新能源汽车保有量会达到1亿辆，年销量会达到2000万辆，市场占有率超过70%。

  我们据此假设2030年新能源车销量突破2000万辆，2025-30年CAGR为8%，占新车销量的比重达到三分之二；预计2030年新能源汽车保有量接近1亿辆，占汽车保有量的比重超过20%。

  从车均保费来看，我们预计新能源车险车均保费总体保持稳定，随着新能源车占比提升，拉动整体车均保费呈小幅上升趋势。

  新能源车险相比传统燃油车保险，车均保费更高，但同时赔付率更高，处于承保亏损状态。在2021年新能源车专属条款推出之后，新能源车承保亏损较之前有所缓解，但仍未改变承保亏损状态。财险公司在新能源车险业务上面临需兼顾增长与盈利的挑战。

  新能源车险承保亏损主要由于赔付率高，而赔付率高主要由两方面因素造成：1）出险率高，2）案均赔付规模较高。

  就出险率而言，由于新能源车发展时间短，车主或对新能源车的性能了解较少，相对缺乏驾驶经验，造成比较高的出险率。根据中再产险统计，从车损险来看，新能源车出险频率高于传统燃油车，其中新能源车中占比最高的家用车出险率高达 30%，明显高于燃油车的19%。但我们预计随驾龄提升，新能源车出险率有望呈下行趋势。

  就案均赔付而言，新能源车案均赔付较高主要由于：1）新能源车的零整比较高，尤其是电池、电机、电控系统和传感器等零配件价值高，一旦损坏，维修成本较燃油车更高。2）新能源广泛使用车身一体化设计，即便是局部受损，也可能面临整车维修；3）对于新能源车企而言，维修服务毛利率明显高于销售汽车的毛利率，车企或动力电池厂商在新能源汽车的维修市场处于垄断地位。维修方案不透明、配件供应链不成熟、维修技术培养和训练需要时间等因素也导致维修成本较高。

  另外，新能源车用于营运的比例比较高。部分新能源车辆可能按家用车投保车险，但实际上用于营运，使得保险公司收取的保费低于实际风险，从而增加了保险公司的赔付压力。

  新能源车由于赔付率高，单均保费较高，保费相对燃油车的价格相对较高。根据车车科技的统计，车险慢慢的变成了购买新能源汽车后的最大支出，占总支出的60%-70%左右。对于车企来说，由于车险占新车售价的比重较高，控制保费支出有助于促进汽车销售。如2024年上市的小米汽车SU7售价在21.59-29.99万元之间，而小米汽车的首年保费在6000-8000元之间，保费水平与售价在50万元左右的燃油车接近，对于车主带来相比来说较高的保费支出负担。因而，车企有动力布局车险业务，凭借数据优势，以降低消费者保费支出。

  由于新能源车市场之间的竞争激烈，车企日益重视售后服务市场。从新能源车企的收入结构来看，汽车出售之后的服务包括零部件销售、维修等收入占比呈提升趋势。服务收入增速快于汽车出售的收益，同时毛利率呈提升趋势。如特斯拉汽车相关服务收入占比呈提升趋势，2023年占比9.2%；汽车相关服务毛利率呈改善趋势；从理想汽车来看，汽车销售以外的销售和服务包括安装和销售充电桩，线上商店的产品营销售卖，会员服务，碳积分收入等，占收入比重总体呈上涨的趋势，毛利率明显高于汽车销售。

  新能源车企布局车险业务，主要有两种方式：1）成立或者收购保险代理/经纪公司；2）进入车险承保。蔚来、小鹏、理想均已布局车险中介业务，而比亚迪002594）除了成立保险经纪公司，还通过收购易安财险股权获得了保险业务牌照；特斯拉除了保险经纪业务，还通过收购财险公司开始自营车险。

  我们对特斯拉经营车险进行重点分析。特斯拉2017年进入保险中介业务，2022年开始自营车险。公司采用安全分模型来计算保费。车险保费增长迅速，但目前处于承保亏损的状态。

  2019年特斯拉在美国加州开始提供保险服务，保单由State National保险公司承保，Tesla保险作为保险经纪商。由于美国各州的汽车保险相关法律规定不同，特斯拉需要逐个获得各州的批准。从2021下半年开始，特斯拉保险向其他州进行扩张。目前特斯拉在美国12个州提供保险业务，并且计划继续进入其他州。除了加州之外，特斯拉在11个州使用实时驾驶行为数据来定价。公司在年报中披露，企业来提供的车险费率通常优于其他选择。

  特斯拉使用 Safety Score Beta 来衡量车主的驾驶安全性。车险保费基于过去 30 天内每日安全评分的里程加权平均值，安全评分越高，保费就越低。从特斯拉车险的安全分模型来看，通过对八大影响因素赋予不同权重，相乘得到PCF（Predicted Collision Frequency，预测碰撞频率），再然后通过公式将PCF转化成安全分（0-100之间）。特斯拉计算过去30天的每日安全分，转化为行驶里程数加权的加总安全分。每次驾车出行，安全分将会在当日进行更新。特斯拉保险以月度为频率来计算保费。安全分越高，保费越低，从而使客户有动力采取更安全的驾驶行为。

  从2022年开始，特斯拉开始提供自营车险。2022年1月，特斯拉通过收购Balboa Insurance Co.及其两间关联公司，加速向特斯拉消费的人提供保险业务。这一些企业随后被更名为特斯拉保险有限公司（Tesla Insurance Co.）、特斯拉财险保险有限公司（Tesla Property & Casualty Inc.）和特斯拉通用保险公司（Tesla General Insurance Inc.）。从保费收入来看，特斯拉通过MGA（管理总代理）销售的车险保费2023年为4.1亿美元，通过特斯拉车险子公司销售车险1.1亿美元，合计达到5.2亿美元，同比增长78%。特斯拉车险子公司的保费收入2023年较2022年明显地增长，其中德州占比最高，占到特斯拉自营车险保费的一半。

  根据COVERAGER的多个方面数据显示，2023年特斯拉自营车险业务产生净亏损3000万美元左右，其中特斯拉通用保险公司的综合成本率为145%，特斯拉财险公司综合成本率为139.4%。综合成本率较高主要由于赔付率高。根据标普数据，2023年特斯拉自营车险业务赔付率为114.7%，同比改善约2个百分点，但仍明显高于行业平均水平。

  如何看待新能源车企经营车险业务？我们大家都认为新能源车企在发展车险业务上具有独特的优势，但也面临一定的挑战。车企与财险公司加强合作和融合，仍是双赢的选择。

  1） 随着智能化的发展，新能源车企能够掌握更多关于驾驶行为的实时数据，理论上新能源车企凭借对车和车主驾驶行为的深入了解，可提供更合理的定价水平；

  2） 新能源车企普遍具有较为全面的汽车生态布局，从前端客户数据、驾驶行为数据到自营的零配件和维修服务环节，都可以在车企App中完成。车企直接提供车险，作为汽车生态的一部分，可以为客户提供更全面更便利的服务。

  3） 从提升安全性、降低风险和赔付的角度，车险提供了反馈机制，能够让车企在车身设计和配件更换方面做出调整。

  但同时，新能源车企在发展车险业务上也面临困难。除了在专业经验、数据积累和业务系统上的欠缺，同时车险对于规模经济也具有较高要求，目前只有比亚迪和特斯拉具有自营财险业务。虽然新能源车企有能力筛选最为优质的客户，但拒保或转介驾驶行为有待改进的客户也可能会影响品牌形象。而且如果车企开始自营车险，车险业务的利润与企业内部维修、零配件业务利润可能形成此消彼长的局面。

  新能源车相比燃油车，在销售经营渠道上发生显著变化。燃油车的主要销售渠道是经销商4S店，同时兼具维修服务，也是车险销售的主要渠道。但对于新能源车，主机厂直销是主要的销售方式，而且随着新能源汽车智能化的发展，使得车企有能力做全面的汽车生态布局，车企App逐步成为销售渠道、售后服务，与客户交互的入口。车车科技顺应新能源车险的发展的新趋势，与新能源车企进行前瞻性战略合作，深度连接新能源车企与保险公司，从而把握新能源车险的入口。

  车车科技顺应新能源车险的发展的新趋势，与新能源车企进行前瞻性战略合作，深度连接新能源车企与保险公司，从而把握新能源车险的入口。

  车车科技是一家保险科技公司，成立于2014年，2023年9月通过SPAC方式在纳斯达克交易所上市。目前旗下拥有车保易、新能源汽车保险平台、澎湃保、天境和天穹等产品和系统，布局形成四大保险子生态：新能源汽车保险SaaS系统及运营服务、代理人展业平台、保险中介行业SaaS系统、AI智能定价及反欺诈辅助系统大模型。

  內地车险市场占有率高度集中。从车险市场之间的竞争格局来看，2024上半年，人保、平安和太保车险市场占有率分别为33%、24%和12%，三家龙头合计市场占有率为69%，竞争优势突出，市场占有率稳固，竞争格局均保持稳定。

  新能源车险市场占有率相比燃油车更为集中。2024上半年，人保财险占新能源车险市场占有率为35%，较车险市场占有率高出2.7个百分点；平安产险为26.5%，较车险市场占有率高2.2个百分点；太保产险为13.1%，较车险市场占有率高1.0个百分点。3家龙头合计占据新能源车险市场占有率为75%，较车险CR3高出6个百分点。

  根据中国人保601319）2024年开放日数据，2024年人保财险在新能源家自车上已经实现承保盈利。公司在发展新能源车险上具有领先行业的定价优势，通过海量数据603138）积累和模型迭代，形成精细精准定价能力，同时也具备渠道优势和理赔优势。

  从出险率来看，公司数据车龄5年以上的新能源家自车和燃油家自车出险率差异收窄，随着对新能源车性能进一步探索和驾驶熟练度提升，车龄越长，新能源家自车出险率与燃油家自车更为接近；而且公司具备拥有较高续保率，续保新能源车赔付率呈改善趋势，公司新能源车险业务赔付率仍有下降空间。

  从维修成本来看，公司利用整体维修规模优势，推动维修企业降低配件和工时价格，逐步降低维修成本；强化与新能源主机厂的合作，优化风险减量成本控制；推动新能源汽车理赔流程、基数和标准的统一。

  在营运车上，目前存在安全设备设施不足的问题，预计随车载防护系统的加装，出险风险有望降低。

  我们预计随时间推移和规模效应进一步显现，人保财险新能源车险赔付率有望呈下行趋势，整体综合成本率向燃油车靠拢，并成为承保利润的增长点。

  尽管目前财险公司在新能源车险上面临需要兼顾增长与盈利的挑战，但我们看好新能源车险业务的盈利前景。跟着时间推移，花了钱的人新能源车的使用性能更为了解，驾驶行为更为熟练，出险率有望呈下降趋势，规模效应也将进一步凸显；随着维修业务市场化程度的提升，以及配件供应链体系的完善，新能源车维修成本也有望呈改善趋势。赔付率的改善 将带来盈利能力的提升，新能源车险有望成为车险盈利的增长点。

  从市场竞争格局上，我们预计新能源车险市场占有率呈现向头部集中的态势。龙头财险公司凭借规模效应、定价能力、渠道优势和理赔优势，仍将占据领先竞争优势。对于中小型保险公司来说，由于新能源车企掌握了用户和更多的服务节点，通过与新能源保险服务商的合作，能够分享风险数据和数字化平台，从而弥补其在定价和理赔体系上的不足。

  从新能源车的发展的新趋势来看，车企掌握渠道、配件维修、保险销售，以及与客户交互的入口，具有更为强大的议价能力，但在专业经验、模型、定价、理赔上仍存在不足。新能源车企与保险公司加强合作，共同努力降低新能源车险的赔付率，减轻消费者保险支出负担，促进新能源车销售，将带来双赢的局面。